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经纪业务方面，市场总交易额下降24%，而公司的市场份额也由1.12%下降到0.97%，受此双重拖累，上半年公司完成股票基金权证交易额4080亿元，同比降低35%，手续费净收入约7.53亿元，同比降低37%。
承销方面，上半年承销业务规模7.66亿元，完成国统股份和北化股份的IPO 以及伟星股份的公开增发，市场份额约0.4%，居第25位，实现承销收入约0.36亿元，同比增长23倍。
投资业务方面，1季度得益于子公司变现可供出售金融资产，投资业务实现净收益1.66亿元；1季度这部分资产已变现完毕、但同时公司在1季度大幅度增加了证券投资规模约10亿元、其中交易性金融资产约3.5亿元，2季度指数继续大幅下滑、权证创设收益大幅缩水也使得投资收益仍面临较大损失。按照2008年1季度末的自营规模以及2008年末的资产结构测算，公司投资业务收入将亏损0.5-1亿元，较上年同期减少9亿元。由于去年下半年公司的投资业务净收入高达11.21亿元，若市场整体没有起色的话，下半年投资业务的降幅将更大。
我们维持对市场点位在3000点、以及日均交易额1350亿元的判断，预期2008年全年公司将实现营业收入17亿元、净利润8.4亿元，同比分别下滑65%和59%，对应EPS0.57元。
公司90%左右的收入来自于经纪和投资，业务结构单一、创新能力弱、利润储备也不丰厚，抗风险能力差。市场重心的继续下移以及交易额的继续萎缩都将进一步推动公司业绩下滑。按照我们对指数在2500点、日均交易额在1150亿元的悲观预期，公司的净利润将进一步下滑到6亿元、对应EPS0.42元。
我们继续维持中性的投资评级。国泰君安证券股份有限公司
